转自：新华财经
新华财经北京4月7日电（崔凯）在地缘政治冲突加剧与能源价格飙升的双重夹击下，美国经济在2026年3月呈现出显著的“滞胀”特征。美国供应管理协会（ISM）最新发布的PMI数据显示，虽然美国服务业与制造业均保持在扩张区间，但增速放缓，且价格支付指标创下数年新高。就业市场的意外降温与供应链交付的显著延迟，进一步印证了中东局势对美国实体经济的实质性冲击。
服务业：扩张放缓与就业“急刹车”
3月服务业PMI录得54%，较2月的56.1%回落2.1个百分点。尽管该指数已连续21个月处于扩张区间，且高于12个月平均水平52.3%，显示出行业整体仍具韧性，但内部结构的恶化不容忽视。
本次报告中最显著的“意外”来自就业端。3月服务业就业指数骤降至45.2%，较前值大幅下滑6.6个百分点，不仅时隔四个月重回收缩区间，更创下2023年底以来的最低水平。这与此前强劲的私人就业数据形成鲜明反差，暗示企业在面对成本上升和不确定性时，已开始收紧用人策略。
与就业疲软形成对比的是需求端的火热。新订单指数攀升至60.6%，创下2023年2月以来新高，表明终端需求依然旺盛。然而，这种需求正面临价格压力的严峻挑战。服务业价格指数飙升至70.7%，较上月大涨7.7个百分点，创2022年10月以来最高纪录。报告指出，油价及燃料成本的上升是推动价格上涨的主要推手。
制造业：成本飙升与供应链再受阻
3月制造业PMI录得52.7%，较2月小幅上升，连续第三个月扩张。但这并非全面复苏的信号，而是伴随着剧烈的成本波动和供应链紧张。
制造业面临的价格压力比服务业更为严峻。价格指数大幅跃升至78.3%，为2022年6月以来最高水平，过去两个月累计上涨近20个百分点。ISM分析指出，钢铁、铝等大宗商品价格上涨、关税因素以及中东冲突推高的能源成本是主要诱因。
外需走弱迹象明显，新出口订单指数回落至49.9%，重回收缩区间，反映出贸易摩擦及全球不确定性对美国出口的压制。同时，制造业就业指数维持在48.7%的收缩水平，表明工厂在用工方面依旧谨慎。
地缘政治的“蝴蝶效应”
本次PMI数据最核心的变量在于中东局势。企业反馈显示，地缘冲突已不再仅仅是宏观背景，而是直接传导至微观经营层面。
服务业供应商交付指数升至56.2%，制造业更是高达58.9%。指数高于50意味着交付速度变慢，ISM明确指出这与中东地区运输受阻及天气因素直接相关。为应对潜在的供应冲击，企业库存策略发生转变。服务业库存指数连续第二个月扩张，部分企业明确表示正在囤积与石油相关的产品，以防冲突升级。相比之下，制造业客户库存仍处于“偏低”状态，这可能成为未来生产增长的潜在支撑，但也暴露了当前的供应短缺。
滞胀风险与政策两难
综合来看，3月PMI数据描绘了一幅复杂的经济图景：实际GDP年化增长约1.8%的预期虽然尚存，但“增长放缓+通胀抬头”的滞胀风险正在积聚。能源价格的飙升已直接推高了企业的投入成本，并正逐步向消费端传导。就业市场的降温，尤其是服务业和出口订单的萎缩，为经济复苏蒙上阴影。
对于美联储而言，这份数据无疑增加了政策制定的难度。一方面，通胀压力的重燃可能推迟降息的时间表；另一方面，就业和制造业出口的疲软又要求货币政策不能过度紧缩。随着中东局势的持续演变，美国经济在二季度的走向将高度依赖于能源价格的波动及供应链的恢复情况。
编辑：马萌伟
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